RSS订阅 加入收藏  设为首页
视频直播
当前位置:首页 > 视频直播

高收益债/垃圾债定价原理与实例

时间:2019/6/5 20:00:12  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  经过去年惨烈的信用风险,市场目前有了众多的“高收益债”。一些机构也在积极筹备自己的高收益债产品。如果没有一个相对基本面的锚,那么很难下重注去博此收益。我们抛砖引玉来回答,高收益债该如何定价/打折。  高收益债的定价逻辑:以回收率而非利差为定价依据。高收益债定价的步骤是拆分资产...
     经过去年惨烈的信用风险,市场目前有了众多的“高收益债”。一些机构也在积极筹备自己的高收益债产品。如果没有一个相对基本面的锚,那么很难下重注去博此收益。我们抛砖引玉来回答,高收益债该如何定价/打折。

  高收益债的定价逻辑:以回收率而非利差为定价依据。高收益债定价的步骤是拆分资产科目→设定分科目资产打折比率→加总成企业资产变现总价值→按顺序偿还债务得出变现率/回收率。宜当承认,基于过去的案例、与公司的行业特征、财务经营特征,来给变现率假设(乐观、中性、悲观)设定各项资产的打折比率,相当主观,不同经历的人对待折现率的看法也会大相径庭。

  分科目估值清算资产价值:关联交易、财务瑕疵、新兴行业属性都会降低打折比率。我们详细地介绍了不同资产科目打折情景的判断理由,与相应的折算比例,综合来看,关联交易、财务瑕疵、新兴行业属性都会降低打折比例:(1)关联交易:关联交易的影响遍布各个科目,不论是常规的应收账款,还是其他应收款、长期股权投资,一旦涉及关联交易,不免存在利益输送、资金占用、乃至体外循环的风险,变现率必然会大打折扣;(2)财务瑕疵:大存大贷,会计政策激进,审计出具非标意见等,财务信息质量不高,大部分情况下意味着资产虚高;(3)新兴行业属性:行业产品迭代越快,意味着存货的可变现价值折损越快,固定资产(产线)的实际价值越容易低于账面价值。

  从打折资产到清偿顺序:信用债偿还顺序最为靠后,表外负债同样有求偿权利。破产清算下清算价值的分配顺序为:破产费用、共益债务、劳动债权、所欠税款、普通破产债权。因此需要对清偿顺序进行区分,分别估算优先债权和劣后债权的数额。在假设清算中,将企业全部债券(包括经营性负债、金融性负债、或有负债)均视为到期并均可以参与资产价值的分配。但是值得关注的是间接融资一般都有质押、部分经营性负债清偿顺序可能会有所提前,还有表外负债也有追索权,尤其是地产行业的表外负债规模很大,但是严格匡算难度较大,更多的还需要实地调研结合账面来毛估。

上一篇:没有了
下一篇:没有了
相关评论

本类更新

本类推荐

本类排行

本站所有站内信息仅供娱乐参考,不作任何商业用途,不以营利为目的,专注分享快乐,欢迎收藏本站!
所有信息均来自:百度一下 (dafa888娱乐场)
京icp备13003204号-1